hello年夜家好，我是健康百科网网小航来为年夜家解答以上题目，艳阳天复合肥比来价钱走势（复合肥有望迎来量价齐升良多人还不知道，此刻让我们一路来看看吧！
接待联系天风吴立/魏振亚/林逸丹
焦点不雅点
1、农产物高价晋升农户莳植积极性，复合肥行业长景气周期开启！
2021年以来，国内年夜豆、玉米、中晚稻的现货价钱延续上涨，到达近10年的最高价。我们以为，在全球疫情、列国食粮出口收紧、部门国度宽松的货泉政策等身分影响下，国表里食粮价钱在2-3年内有望连结高位，农人莳植积极延续晋升。复合肥行业景气宇与食粮价钱有高度相干关系，食粮价钱上涨，莳植者为了保障更好的收益对肥料投入水平更高。另外，从农产物布局来看，我国蔬菜、花草、果树等经济作物比例不竭增添，经济作物施肥的复合化率高于食粮作物。复合肥发卖有望量价齐升，行业长景气周期开启!
2、财产迎来转型进级，行业集中度加快晋升
截至2020年6月底，全国农人合作社总数跨越220万家，经营主体范围化、职业化对农资产物和办事提出了更高的要求，头部企业可以或许连结科技领先上风、办事立异上风，引领产物进级和办事加强趋向，在新型肥料产物和农化办事方面争先结构，取得更多的成长机缘。在新冠疫情影响、“三磷”整治等环保尺度趋严等身分下，复合肥行业洗牌速度加速，竞争上风向头部企业加快集中。2018-2020年新洋丰和云图控股销量占全国化肥施用量比重持续三年晋升。
3、短时间来看，复合肥发卖旺季快要，有望迎来量价齐升！
2021年入春以来，单质肥价钱上涨较着，代表区域的尿素和磷酸一铵的市场价钱遍及上涨30-40%。在价钱快速上涨的阶段，经销商处于备货不雅望状况，拿货积极性下降，复合肥企业开工率降落，库存缓增；对照之下，渠道库存延续降落，有瞥见底。三季度迎来复合肥秋肥施用需求旺季，依照施肥节拍，下层采购需求近期慢慢爬升，我们以为面临渠道库存见底、农户需求火急的实际身分，经销商拿货意愿有望在6-7月加快开释，6-7月起头复合肥企业发卖有望迎来量价齐升新场合排场！
4、保举标的：首推新洋丰、其次云图控股
我们以为，在行业景气宇晋升的年夜布景下，产物本钱领先、知足下流多元化产物和办事需求、渠道完美的复合肥企业有望脱颖而出。
新洋丰：1）公司自配180万吨磷酸一铵产能（全国第一），具有财产链一体化上风，下降复合肥本钱。2）公司最近几年来延续加码新型肥研发和手艺办事，新型肥料将成为复合肥行业产物布局优化标的目的，且盈利能力高于常规肥，公司新型肥事迹有望迎来延续高增加，这将进一步改良公司毛利率。3）公司一方面构建尽量触达农资消费者的渠道系统；另外一方面针对需求细化农化办事，增强客户粘性。我们估计2021-2023年公司实现收入117.54/137.20/157.88亿元，归母净利润11.99/15.02/18.95亿元，赐与21年25倍PE，方针价23元，保持买入评级。
云图控股：1）公司具有磷矿及磷复肥产能，且公司结构有氯化铵和硝酸铵的产能，下降公司出产本钱；公司产能集中在湖北和四川，既接近上游原料产地，又可以操纵长江水运，物流本钱低。2）公司硝基肥及水溶性肥料均处于行业领先地位，已成为高端复合肥产物的领军品牌，将来在经济作物方面有望实现快速推行，并晋升公司整体盈利能力。3）强化渠道办事和品牌推行，公司复合肥发卖有望高增加。我们估计公司2021-2022年的收入105.84/121.89亿元，归母净利润7.38/9.33亿元，赐与21年20倍PE，方针价15元，保持买入评级。
风险提醒：
文章正文
1.农产物高价晋升农户莳植积极性，复合肥行业长景气周期开启！
复合肥是指由化学方式或夹杂方式制成的含作物营养元素氮、磷、钾中任何两种或三种的化肥，是农业出产范畴中经常使用的肥料，属于我国主要的农资。比拟单质肥，复合肥具有营养营养含量高、副成份少而且物理性状好等长处。
化肥财产链上游为煤、自然气、磷矿石、钾矿石等化工原料，中游经由过程酸化、合成反映、精制提纯等工艺方式获得磷酸、合成氨、光卤石等中心产物，进而合成三年夜根本化肥原料。三年夜根本化肥原料可以或许直接作为单质肥施用，也可进一步加工制成复合肥。化肥下流需求为农业，具有非周期性，其消费需求取决于生齿增速及食物消费布局等身分。
化肥的施用量在稳步增加后于2015年到达最高点6023万吨，以后逐年降落，2015~2019年化肥施用量年增加率从0.44%降落至-4.42%。1980—2019年，全国复合肥施用量由27.20万吨增加至2019年的2,230.67万吨。复合肥施用量占化肥施用量比重逐年稳步上升，从1980年的2.14%上升至2019年的41.28 %。
分歧理利用现象凸起，化肥利用量负增加。按照中国科学院院士赵玉芬，我国每一年施用的氮肥在其被农作物接收前，经由过程挥发、淋溶和径流逸掉，损掉跨越1000万吨，造成泥土、地下水、地表水和空气的污染。按照中国科学院院士金涌，我国施肥程度是世界均匀程度的3倍到4倍，氮肥操纵率只有30％至35％，PM2.5中的亚硝酸铵、亚硫酸铵是过度施用的尿素分化构成的。按照中国农业年夜学张福锁，农业化学品的年夜量投入致使泥土中营养、重金属和有毒有机物富集，此类地盘污染会直接要挟农产物质量平安。
一系列政策出台以应对化肥施用分歧理的环境。产业和信息化部推出的《化肥产业财产政策》中夸大要加快推动化肥产物布局调剂，重点成长高浓度根本肥料和高效复合肥；中国石油和化学产业结合会在《化肥产业十二五成长计划》中鼓动勉励成长按配方施肥要求的复混肥和专用肥；农业部在《到2020 年化肥利用量零增加步履方案》中提出到2020年实现“一控两减三根基”的方针；工信部在《推动化肥行业转型成长的指点定见》中要求企业采纳多项行动增进行业进级，进步产能操纵率，年夜力成长新型肥料，晋升环保效益。各级部分和企业落实国度行业政策，经由过程示范效应带动缓（控）释肥的推行，为鞭策农业成长体例转换、化肥财产布局调剂、转移农村劳动力做出进献。
按照农业部于2015年提出《到2020年化肥利用量零增加步履方案》，截止2017年，我国化肥已提早三年完成方针。2019年中国农用化肥施用折纯量5403.59万吨。跟着行业内多项优惠政策接踵打消，如对企业补助削减、化肥用气优惠打消、上调化肥的铁路运费、恢复征收增值税等，叠加环保政策趋严、原材料价钱上涨等身分，能耗高、污染不达标的掉队产能加快退出，产能进入负增加时期。
1.1.农产物价钱上涨，复合肥施用率晋升
国内玉米、年夜豆、水稻等价钱迎来上涨。进入2021年，年夜豆、玉米、中晚稻的现货价钱到达近10年的最高价。2021年国度继续在稻谷主产区实施最低收购价政策，此中2021年出产的早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价别离为每50千克122元、128元和130元。与客岁比拟，早籼稻、中晚籼稻价钱上涨1分/斤。2021年国度继续在小麦主产区实施最低收购价政策，2021年出产的小麦（三等）最低收购价为每50千克113元。（较上年上涨20元每吨）。2021年节后中储粮开仓收粮，黑龙江齐齐哈尔轮换玉米收购价钱1.45元/斤。
国际粮价迎来持续性上调。按照结合国粮农组织(FAO)5月陈述，4月份食粮价钱指数持续第11个月上涨，估计将来全球小麦和玉米产量将增加。结合国粮农组织发布了全球谷物产量、操纵率、商业和库存的新展望，估计2020年全球谷物产量为27.67亿吨，同比增加2.1%。2020年至2021年世界谷物操纵率估计增加2.7%，反应出中国和美国的饲料利用量高于此前预期。
全球和国内食粮价钱有望延续高位，农人莳植积极晋升。在全球疫情延续舒展的态势下，供给链不不变、列国食粮出口收紧、部门国度宽松的货泉政策等身分将延续影响全球农业出产，全球和国内食粮价钱有望2-3年内延续高位，农人莳植积极晋升：国度统计局河南查询拜访总队于2021年3月组织专题调研，调研发现，受原材料本钱上升和需求增添影响，化肥、种子、农膜、农业办事和部门地域农药价钱呈现必然幅度上涨，但对农人出产积极性影响不较着，国度食粮收购价钱的进步和粮补政策带来的实惠使得农人出产积极性仍然很高。以1公顷水稻投入为例，本钱总计1.35万元摆布，产7500千克计较，收入为2.1万元摆布，纯利约为7500元。丰港乡李棚村农人李师长教师莳植水稻6.67公顷，本年投入要比客岁同期多4000元摆布，但因为食粮收购价上涨，种粮积极性较高，扩年夜了莳植范围。
从持久看，复合肥行业景气宇与食粮价钱有高度相干关系。食粮价钱上涨时，莳植者为了保障更好的收益，寻求更高的产量和更好的机能，是以对肥料投入水平更高——表现在施用量可能更年夜且更愿意买品种高的复合肥。高粮价的环境下，复合肥更可能卖高价。
1.3.复合肥施用率整体晋升，经济作物复合肥施用率更高
复合肥施用率整体晋升。整体来看，作物复合肥施用量呈晋升态势。按照河北农业年夜学研究，2014-2016年，蔬菜施肥的N、P2O5、K2O复合化率均跨越90%，果树施肥的N、P2O5、K2O复合化率均跨越85%，小麦施肥的P2O5、K2O复合化率均跨越85%。对夏玉米和水稻，农户将本来用作基肥的复合肥部门转移至追肥上施用。从农资市场上看，尿素在肥料发卖点遍及有售，单质钾肥（如氯化钾、硫酸钾）偶然有发卖，北方地域单质磷肥（如过磷酸钙、钙镁磷肥等）已根基消逝，发卖环境也间接反应了农户施肥复合化率的近况。
经济作物施肥的复合化率高于食粮作物。因为复合肥可以或许知足经济作物生养后期对营养多样性的需求，因其肥效较着，获得年夜量利用。经济作物施肥的复合化率高于食粮作物，蔬菜施肥的复合化率高于果树。另据欧盟化肥产业协会统计，欧盟施肥的N、P2O5、K2O复合化率为25%、83%和67%，我国施肥复合化率已跨越欧洲程度。
曩昔二十年中，食粮作物与经济作物播种面积比例根基保持7：3。经济作物中蔬菜、果园、茶园播种面积稳步上升。最近几年来，我国莳植布局产生新转变，蔬菜、花草、果树等经济作物比例不竭增添，农产物价钱走高增添了农资价钱的承压能力；跟着国人对蔬菜生果需求的增加和食物平安的正视，新型平安合用于蔬菜、生果出产的肥料需求逐年增添，对传统化肥企业提出转型进级的要求，缓控释肥、水溶肥、叶面肥、微生物复合肥、有机复合肥、腐殖酸肥料、复混肥料等占比将来会逐年晋升。
2.财产迎来转型进级，行业集中度加快晋升
2.1.新型复合肥、高端复合肥带来更多机缘，头部企业抢占先机
新型、高端复合肥趋向值得存眷。针对化肥不恰当施用致使的泥土酸化、泥土板结、生物活性降落等环境，化肥企业已研发出多类新型化肥应对。加上经济作物快速成长，分歧经济作物对化肥的需求更加多样化、邃密化，新型复合肥的需求晋升。
缓控释肥、硝基复合肥、水溶性肥料、微生物肥料和套餐肥等为代表的高效、环保新型肥料产物有望取得敏捷成长。成长新型高端复合肥需要重点存眷泥土健康，进步新型肥料对情况的亲和力。龙头复合肥企业相较于中小型企业，可以或许连结科技领先上风、立异上风，从而取得更多的成长机缘。今朝，新洋丰、云图控股等头部复合肥企业也在加年夜研发的投入。
2.2. 经营主体范围化职业化提出更高要求，农业办事与产物连系是年夜势
当局政策延续加年夜对农业范围化莳植的补助，我国农业合作社数目连结增加。家庭农场、专业年夜户和农人合作社等范围化出产经营的组织敏捷增添。到2020年6月底，全国农人合作社总数跨越220万家；截至2019年末，全国度庭农场数目跨越70万家。
新型农业经营主体对农资的消费具有介入农资团购体例采办肥料、加倍存眷肥料性价比、现用现购的消费特点，和对肥料利用要求省工省力、供给手艺办事、农村金融、莳植解决方案、农产物收购等需求。这对肥料出产企业和畅通环节发生深远影响。肥料企业的渠道需要进一步优化和趋于扁平化，并结合经销商、零售商打造全方面的综合办事和多元化经营能力，知足新型农业主题的全方位需求。地盘流转和莳植年夜户的呈现，使手艺办事已成为农资市场竞争的焦点。
农化办事鞭策龙头化肥企业从产物供给商向作物全营养综合办事商改变。跟着范围化莳植成为趋向，单一的产物发卖已不克不及知足年夜农户需求，复合肥成长需要加倍切近农业、切近农人。出产企业在卖产物的同时，要以农化办事为依托，实现产物与作物的精准对接，加强企业的盈利能力。在曩昔几年里，化肥企业都将重点放在了价钱竞争及营销手段上，重情势轻内容。而此刻农化办事已成为现代年夜型化肥企业扩年夜市场据有率、晋升企业品牌认知度的主要手段。相较于小型化肥企业，年夜型化肥企业更有能力也率先将农化办事从传统的后勤办事进级成了公司的主要构成部门，并从纯真的指点科学施肥成长成了以现代农业为基点的综合性办事。
2.3. 中小产能慢慢退出，行业竞争款式延续改良
国内复合肥行业集中度相对较低，行业款式较为分离。跟着环保压力和竞争白热化，中小型复合肥企业逐步关停，行业集中度将延续晋升，龙头企业市场份额将逐步扩年夜。在复合肥范畴，市场份额的竞争将慢慢进入质量、品牌、资金、手艺、办事等综合能力竞争的阶段。存在造假和质量题目的肥料出产企业保存空间变窄，加上环保趋严、环保查抄常态化，中小型复合肥公司将加快退出市场，行业集中度将不竭进步。
此前我国复合肥企业年产量遍及较低，小产能占多数。从财产款式来看，2014年，我国复合肥出产企业有5000多家，产能在30万吨以下的小型企业占90%以上，且该类企业中，只出产中低浓度复混(合)肥的企业最少有2600家，这些企业根基上出产复混肥，出产简陋，开工率很是低。2014年全国产量在200万吨以上的企业有三家，产量在100-199万吨的企业约6家，产量在50-99万吨的企业13家，产量在30-49万吨的企业约11家，其他更多企业产量在30万吨以下，特别10-20万吨的较多，并且存在年夜量的不足10万吨的小范围出产企业。
政策对复合肥行业的质量要求不竭晋升。因为复合肥行业集中度低，出产企业数目浩繁，构成恶性竞争，天资不健全的中小型企业产物质量难以包管，年夜型企业产物同质化现象严重，以价钱战、告白战等体例进行炒作和跟风，致使市场排挤紊乱。2020年12月29日，国度市场监管总局组织发布复混肥等产物质量国度监视抽查成果，抽检抽查了22个省（区、市）244家企业出产的250批次复混肥料产物，此中19批次产物分歧格，分歧格发现率为7.6%。分歧格项目触及总氮、氧化钾、总营养、水溶性磷据有效磷百分率、包装标识等。
跟着情况题目的日趋凸起，“三磷”整治进一步加快行业产能去化。2019年4月30日，国度生态情况部印发《长江“三磷”专项排查整治步履实行方案》，指点磷肥和含磷农药制造等触及磷矿、磷化工企业、磷石膏库的“三磷”专项排查整治步履。经排查，湖北省共有“三磷”企业210家，此中存在凸起环保题目的企业有74家，占比高达35.24%。按照国度统计局数据，2019年我国磷酸一铵产量同比降落3.75%。跟着“三磷”整治的延续深切，行业准入前提及环保尺度将不竭晋升，和国度对磷矿开采的延续收紧，磷肥产量将继续下滑，此中具有环保上风、资本上风的企业或将延续受益于行业的供给缩短趋向。是以环保出产同样成为肥料出产的成长标的目的，企业必需优化产业“三废”处置工艺、晋升资本收受接管操纵手艺、摸索绿色成长标的目的才能延续成长。
中小产能慢慢退出，行业集中度晋升。受前几年农作物价钱降落的影响，鄙人游需乞降国度环保及化肥零增加政策压力下，中小产能慢慢退出，化肥行业产生布局性转变，强者愈强，弱者裁减。2011-2014年年我国化肥企业吃亏数目逐年上升。到2018年，国内磷肥产量排名前5的省产量占全国磷肥总产量的85.7%，前10名企业的产量占全国磷肥总产量的63%以上。跟着国内磷肥出产企业不竭成长强大，出格是吞并重组力度加强，并购案例增多，根本肥料企业数目削减，年夜型、综合性、跨行业、跨地域的企业团体增添，我国磷肥财产集中度年夜幅度进步。
复合肥行业洗牌速度加速，竞争上风向头部企业集中。跟着农人对肥料品牌、产物质量辨识度的年夜幅进步，肥效附近但价钱较低的产物、价钱不异但肥效较好的产物更轻易遭到农人青睐，产物的性价比或成为复合肥市场竞争的制胜关头。
按照《世界化肥财产款式及竞争力研究》，世界化肥的出产集平分布在亚洲、北美洲和欧洲，占有了世界化肥出产总量的90％以上，此中又以东亚、北美、南亚、东欧为化肥的主产区域。亚洲东部的中国，南亚的印度、巴基斯坦，北美的美国、加拿年夜，东欧的俄罗斯、白俄罗斯等都城是世界化肥出产国的典型代表。自20世纪90年月末亚洲一举超出北美洲成为世界最年夜的化肥主产区以来，世界化肥出产区域的散布整体连结不变，亚洲一向是世界化肥出产的第一年夜区域，北美洲位列第二位，欧洲紧随以后，尔后顺次长短洲、南美洲和年夜洋洲。
复合肥对根本肥料和其他原材料依靠性较强，其出产进程是氮、磷、钾单质肥料的再加工。大都复混肥料出产企业处于肥料消费地，缺少能源、硫、磷、钾矿资本，根基依托外购根本肥料进行物理掺混，企业出产范围和盈利状态深受根本肥料市场影响。根本化肥既是复合肥出产的原料，在必然水平上也是复合肥的替换品。从复合肥的出产本钱组成来看，氮肥、磷肥、钾肥等根本原材料本钱占比一般在70%以上。是以，根本化肥的价钱转变对复合肥行业的盈利能力有较年夜影响。近十年来，复合肥价钱走势与氮、磷、钾单质肥原材料价钱走势根基匹配，原材料价钱波动对复合肥的价钱影响较为较着。
分类来看：
氮肥：尿素、合成氨、氯化铵、碳铵、硫铵等为常见的氮肥品种，此中尿素是最首要的氮肥品种。固然近十多年来我国氮肥施用量占化肥总施用量比例延续降落，但氮肥仍然是我国最首要的化肥品种。国内氮肥供给多余，2019年产销率为180%。将来氮肥作为单质肥料直接施用的比率有望延续降落，其作为复合肥原材料的比率则会延续上升。全球氮肥出产以自然气为首要原料，而我国氮肥企业面对自然气本钱较高与用气量限制的题目，是以氮肥出产更依靠煤炭。
磷肥：磷肥中的磷元素首要来历于磷矿石与硫磺，我国磷矿资本储量较高，硫磺资本相对匮乏。我国磷肥产业从零起步，今朝已成为磷肥产销第一年夜国，产能多余也是磷肥行业面对的重年夜题目。磷酸一铵是出产复合肥的首要原材料，出产首要集中在云、贵、川、鄂等省分。作为全球最年夜磷肥出产国，近三年来，跟着供给侧鼎新的推动、掉队产能不竭出清、平安环保监管力度增强，我国磷肥行业产能有所降落。按照国度统计局数据，2019年我国累计出产磷酸一铵1672.7万吨，同比下滑3.75%，我国磷肥产量自2017年起持续三年缩短。另外，按照产业和信息化部发布的《关于推动化肥行业转型成长的指点定见》提出的调控方针，到2020年，我国磷肥产能到达2400万吨，产能操纵率晋升至79%。将来我国磷肥行业原料布局将延续改良，产物布局进一步进级。
钾肥：复合肥中钾元素首要来历于氯化钾、硫酸钾等单质钾肥。全球钾矿储量丰硕，但散布极不平均，可开采钾矿首要散布在加拿年夜、俄罗斯等12个国度，此中加拿年夜具有全球60%以上的优良钾肥资本。我国事严重缺钾的国度，钾肥自给率盘桓在50%摆布，钾肥企业相较于其他化肥企业资本属性更强，具有稀缺性特点。
3. 短时间来看，复合肥发卖旺季快要，有望迎来量价齐升!
3.1. 前月单质肥涨价快，经销商呈不雅望立场，拿货自动性低
本年以来，出格是 2-3 月以后，单质肥价钱上涨较着，例如代表区域的尿素和磷酸一铵的 市场价钱遍及上涨 30-40%。首要区域的尿素市场价从年头不足 2000 元/吨上涨至 2500- 2700 元/吨;磷酸一铵市场价从年头不足 2200 元/吨上涨至 2700-3000元/吨。
在价钱涨幅较快的阶段，经销商呈现不敢拿货的不雅望情感。按照逐日经济报导，虽然当下化肥行业整体行情向好，但相干介入者却也比力谨严，经销商担忧发卖端价钱上不去，利润会被紧缩，是以不敢备货，拿货积极性下降。
据卓创资讯数据显示，截止到 5 月 6 日，复合肥开工率约 43.55%，较 4 月底下滑 4.09 个 百分点，较客岁同期下滑 3.32 个百分点，卓创资讯以为，复合肥开工率延续下滑，其实不是 肥企无单出产，而是肥企库存缓增。
3.2. 秋肥时节邻近，经销商批量补仓可能性较年夜
部门地域有“秋肥是金，冬肥是银，春肥是铜”的农谚，秋肥对堆集作物在果实采收之 后的营养、恢复泥土肥力有积极意义，按照农化网在果树施肥方面的数据，秋施基肥比冬、 春施基肥可增产 14%~30%。
三季度迎来复合肥秋肥施用需求旺季，依照施肥节拍，下层采购需求增强开释，经销商在 6-7 月备货的意愿加强。每一年 2-3 季度也是化肥发卖的旺季，为了应对农户兴旺的用费需求，持续多月未增强备货的经销商在 6-7 月批量补仓可能性较年夜。
我们以为，因渠道库存见底、农户需求火急，经销商因前期价钱快速上涨而压抑的拿货意 愿有望在 6-7 月加快开释。对复合肥出产企业来讲，接下去的几个月的复合肥企业销量存在超预期的可能。
4. 保举标的: 新洋丰、云图控股
我们以为，在行业景气宇晋升的年夜布景下，产物本钱领先、知足下流多元化产物和办事需求、渠道完美的复合肥企业有望脱颖而出。
4.1. 新洋丰
公司上风
1)公司自配 180 万吨磷酸一铵产能(全国第一)，具有财产链一体化上风，可以或许年夜年夜下降 复合肥本钱。
2)公司最近几年来起头组建手艺办事团队，延续加码新型肥研发和手艺办事，新型肥料将成为 复合肥行业产物布局优化标的目的，且盈利能力高于常规肥，公司新型肥事迹有望迎来延续高 增加，这将进一步改良公司毛利率。
3)跟着我国农业范围化、新型农业经营主体延续增添，公司一方面构建尽量触达农资消费者的渠道系统;另外一方面针对需求细化农化办事，增强客户粘性。
我们估计，2021-2023 年公司实现收入 117.54/137.20/157.88 亿元，同比增加率到达 16.74%/16.72%/15.08%，实现归母净利润 11.99/15.02/18.95 亿元，同比增加率到达 25.62%/25.25%/26.13%，继续赐与买入评级。
风险提醒：农产物和原材料价钱波动；政策风险；本钱测算局限性；竞争加重
4.2. 云图控股
公司上风
1) 本钱领先。公司出产本钱领先的缘由有二:一是财产链一体化结构带来的协同上风，公司具有磷矿及磷复肥产能，且公司结构有氯化铵和硝酸铵的产能，都将明显下降公司出产本钱;二是区位上风，公司产能集中在湖北和四川，既接近上游原料产地，又可以操纵长江水运，物流本钱低。
2) 产物进级，晋升盈利能力。公司研发实力强，硝基肥及水溶性肥料均处于行业领先地位，已成为高端复合肥产物的领军品牌，将来在经济作物方面有望实现快速推行，并晋升公司整体盈利能力。
3) 强化渠道办事和品牌推行，公司复合肥发卖有望高增加。我们估计跟着行业景气宇的 晋升，2021-2022 年公司复合肥发卖量有望加快增加。
我们估计公司 2021-2022 年的收入 105.84/121.89 亿元，同比增加 11.56%/15.16%;归母净 利润 7.38/9.33 亿元，同比增速到达 47.90%/26.33%，继续赐与买入评级。
风险提醒：农产物和原材料价钱波动、公司复合肥板块营业成长不及预期
风险提醒
1、农产物和原材料价钱波动风险。复合肥的上游为氮磷钾等原材料，下流为农产物，农产物和原材料的价钱波动可能影响复合肥企业的收入和利润空间。
2、环保政策趋严风险。复合肥行业的环保政策整体趋严，持久来看对突显头部公司竞争 力具有积极感化，可是短时间可能会影响公司的产能开释、产物发卖。
3、竞争加重风险。今朝行业呈现集中度晋升的趋向，可是整体竞争仍较为剧烈。
4、复合肥销量不及预期风险。复合肥行业呈现集中度晋升、头部企业销量不竭增添的趋向，可是因新冠疫情、竞争加重、政策变更等身分，企业可能呈现复合肥销量不及预期风险。
注：文中陈述节选自天风证券研究所已公然发布研究陈述，具体陈述内容及相干风险提醒等详见完全版陈述。
证券研究陈述
《复合肥有望迎来量价齐升，重点保举优良行业龙头》
对外发布时候
2021年6月5日
陈述发布机构
天风证券股分有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询营业资历）
本陈述阐发师
吴 立 SAC 执业证书编号：S1110517010002
魏振亚 SAC 执业证书编号：S1110517080004
林逸丹 SAC 执业证书编号：S1110520110001
本文就为年夜家讲授到这里，但愿对年夜家有所帮忙。
